民生证券-中科曙光-603019-2023年半年报点评：乘算力需求增长东

　　民生证券-中科曙光-603019-2023年半年报点评：乘算力需求增长东风，AI核心底座驱动长期成长-230825

事件概述：2023年8月24日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入54.01亿元，同比增长7.33%；归母净利润5.45亿元，同比增长15.10%；扣非归母净利润3.05亿元，同比增长11.74%。

超算计算机领域龙头，高端算力向细分领域下沉。高端计算机产品主要包括机架式服务器、高密度服务器、刀片服务器、超融合一体机产品等，能够面向多种应用场景，兼顾性能、能效、应用生态。随着国产化替代政策的深入，公司推出的国产高端计算机产品，已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户，覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。

协助各地数据基础设施建设，打造行业算力支撑底座。1）数据基础设施建设：公司参与各地数据中心建设，基于浸没液冷、高密度设计、高效电源管理、大规模算力调度云平台、自动化运维、清洁能源等诸多先进技术，为用户提供整体数据中心基础设施解决方案，支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展。2）云计算服务：公司已形成全栈云服务能力。曙光云以建设运营“城市云”为主要业务模式，在全国多个城市布局，基本形成了安全可信城市云服务体系，基于城市云计算中心为政府和企业用户提供云服务及云技术服务。3）算力服务平台：公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，致力于链接遍布各地各类算力中心，以原生的底层资源、市场化的运营机制、开放的生态体系以及丰富的增值服务为支撑，为千行百业用户提供“先进、绿色、无损算力”和“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”。

先进产品和解决方案提供商，存储、安全产品打开长期发展空间。1）存储产品：2023年2月，公司XStor1000分布式块存储系统以两个标段第一的份额中标中国移动集采项目；2023年3月，ParaStor存储又以容量型和性能型两个标段双双第一份额的成绩，中标中国移动分布式文件存储集中采购项目。2）网络安全产品：公司拥有流量分析、网络安全、工业控制等软硬件产品及解决方案，研制并迭代以汇聚分流、网络流量分析系统、网络与计算加速以及行业应用系统为主的多种流量分析系列产品，为多行业客户提供软硬件解决方案。2023年5月公司发布了工业数智平台“曙睿SugonRI”，提出“以数智底座，加速数实融合进程，赋能新型工业化”的智慧工业战略。

投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，在信创以及AI大趋势下，有望不断加速发展，长期成长能力可期。预计公司2023-2025年归母净利润为20.35/26.51/33.23亿元，对应PE分别为28X、22X、17X，维持“推荐”评级。

风险提示：国产替代进程不确定风险；行业格局变化的风险。